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资产定价与有效市场理论的体系架构以及内在逻辑是什么？

发布时间：2025-05-09 17:48:50

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答案：【计分规则】: （1）自从萨缪尔森、Fama等人的研究开创有效市场假说以来，在主流经济学中的应用越来越广泛。1970年Fama对有效市场假说作了梳理，有效市场理论正式确立，有效市场理论主要反映资产价格是否完全反映相关信息以及反映程度，通过判断市场的有效性，来说明资产价格和信息之间的关系，从而来确定资产价格。（2）有效市场理论将市场分为强有效市场、半强有效市场以及弱有效市场。市场有效的前提下的资产定价着重研究理性假设条件下金融市场资产价格的确定以及市场效率问题，得出的是均衡定价视角下的一般经济均衡模型；市场半有效前提下的定价认为市场是不完全有效的，除了价格行为自身，市场交易机制对于价格同样存在影响；市场非有效的前提下定价考虑市场中存在的非理性行为，基于非理性预期和非偏好预期通过研究市场主体的行为来反映资产价格。（3）资产定价模型包括均值－方差模型、资本资产定价模型（CAPM），套利定价模型（APT）、期权定价模型（BS公式）以及行为金融定价等。经过几十年的发展，人们开始从理性人和一般均衡的框架对资产定价进行研究，CAPM和APT都存在信念一致的假设，研究理性假设条件下金融市场价格发生机制和市场效率问题。在某种意义上，理性预期均衡基础必须与市场强有效联系在一起，因为以上模型都是从理性人假设和一般均衡框架出发推导出来的一般经济均衡模型，即标准金融学中的资产定价理论是以市场有效为隐含前提的。随着市场“异象”的不断发现，人们发现市场不是完全有效的，理性假设有时候不能解释市场价格想象。人们开始了对于非理性的研究，对投资者的个体行为以及群体行为进行分析。所以资产定价是以有效市场理论为前提，市场的有效性是资产定价的前提条件。